Financiranje in vlaganje: doseganje donosa

Doseganje donosa je pogosto uporabljen izraz v financah in naložbah. Strogo gledano in v najožjem pomenu besede ta izraz označuje situacijo, v kateri vlagatelj išče višje donose na svoje naložbe.

Natančneje in bolj pogosto se ta stavek uporablja za primere, v katerih vlagatelj lovi višje donose, ne da bi ustrezno upošteval dodatno tveganje, ki ga običajno povzroči. Dejansko vlagatelji, ki agresivno dosežejo donosnost, pogosto kažejo nasprotje običajne nenaklonjenosti tveganju, namesto da bi postali tvegani ljudje v svojih odločitvah, zavestno ali ne.

Doseganje donosnosti in kreditnih kriz

Finančna kriza v obdobju od leta 2007 do leta 2008 je najnovejši primer tržnega zloma, ki ga je deloma povzročilo razširjeno doseganje donosa. Vlagatelji, ki si prizadevajo za višje donose, povišajo vrednost vrednostnih papirjev, zavarovanih s hipotekami, na ravni, ki so nezdružljivi z osnovnim tveganjem odplačevanja. Ko so hipoteke za temi instrumenti zaostale ali pa so bile neplačane, so se njihove vrednosti zrušile. Nastala je splošna kriza zaupanja vlagateljev, ki je povzročila močne padce vrednosti drugih vrednostnih papirjev in neuspeh ali skorajšnje odpovedi številnih vodilnih bančnih in vrednostnih papirjev.

Doseganje donosa in finančnih goljufij

Vlagatelji, ki agresivno dosegajo donosnost, so med tistimi, ki so najbolj dovzetni, da postanejo žrtve finančnih prevar in shem. Dejansko mnogi od velikih primerov v finančni zgodovini goljufij in goljufij vključujejo storilce, najbolj znane Charles Ponzi in Bernard Madoff, ki so bili posebej namenjeni ljudem, ki so obupano posegali po dodatnem donosu svojega denarja, nezadovoljni s konvencionalnimi možnostmi vlaganja.

Institucionalni vlagatelji dosežejo donos

V okolju z nizkimi obrestnimi merami, kot je tisto, ki je obstajalo po finančni in kreditni krizi v obdobju 2007–2008, je bilo veliko institucionalnih vlagateljev, kot so zavarovalnice in pokojninski skladi z določenimi pokojninami, pod pritiskom, da dosežejo donos. Te nizke donose so v veliki meri posledica ukrepov Zveznih rezerv in drugih centralnih bank po vsem svetu, da bi spodbudile svoja gospodarstva po finančni krizi 2007–2008. Zavarovalnice in pokojninski skladi v tej povezavi se zdijo prisiljeni prevzeti večje tveganje za ustvarjanje donosov, ki so potrebni za izpolnjevanje svojih obveznosti.

Rezultat je splošno povečanje tveganja v finančnem sistemu.

Vplivi na ceno obveznic

Zavarovalnice in pokojninski skladi so glavni kupci podjetniškega in tujega dolga in so zato pomemben vir financiranja za te subjekte. Odločitve o nakupu teh institucionalnih vlagateljev imajo zato velike posledice za ponudbo in ceno kredita. Učinki njihovega doseganja donosa se kažejo v oblikovanju cen novih izdaj dolga in pri določanju cen teh istih instrumentov na sekundarnem trgu. Skratka, ko ti veliki institucionalni vlagatelji aktivno dosežejo donosnost, dvignejo cene bolj tveganih vrednostnih papirjev in tako dejansko zmanjšajo obrestno mero, ki jo morajo plačevati bolj tvegani posojilojemalci.

Nepričakovano vedenje

Akademski raziskovalci so ugotovili, da je doseganje donosa najbolj agresivno in očitno v času gospodarskih širitev, ko donos obveznic običajno narašča. Še več, ironično, to vedenje je bolj očitno v zavarovalnicah, ki se soočajo z bolj zavezujočimi regulativnimi kapitalskimi zahtevami. Še ena nasprotna intuitivna ugotovitev raziskovalcev je, da predpisi, namenjeni zmanjšanju tveganega obnašanja naložb zavarovalnic, dejansko spodbudijo doseganje donosa. Ključ do te ugotovitve je ugotovitev, da so celo domnevno najbolj izpopolnjene sheme za merjenje tveganja zelo nepopolne, če ne v bistvu pomanjkljive.

Nadaljnje branje

Glej »Doseganje donosa na trgu obveznic« profesorjev Bo Becker in Victoria Ivashina iz Harvardske poslovne šole, HBS Delovni dokument št. 12-103, objavljenega maja 2012 in objavljenega 15. junija 2012.